丁二烯橡胶价格反弹空间有限

由于前期丁二烯橡胶价格暴跌，亚美套利窗口开启，大量亚洲丁二烯货源转向美国市场，导致亚洲市场供应偏紧；加之亚洲部分装置检修，4月中旬以来，丁二烯开始触底反弹，小幅上涨。然而，市场人士认为，尽管价格触底反弹，但下游合成橡胶行情依旧疲软，丁二烯大涨可能性很小。

受需求疲软以及供应充裕的双重影响，今年3月份，亚洲丁二烯遭遇"倒春寒"，一个月内价格下跌了28.6%；国内丁二烯则从3月初的1.48万元（吨价，下同）跌至月底的1.11万元以下，跌幅达到25%，价格接近谷底。

美国的能源革命使页岩气和石油气裂解乙烯的工艺兴起，其成本比石脑油法减少近一半，但这种新工艺并不会副产丁二烯。这导致美国丁二烯供应缺口进一步增加。3月份亚洲丁二烯橡胶价格的暴跌开启了套利窗口。3月底，亚洲丁二烯橡胶价格下跌至1450～1500美元（CFR，东北亚），从亚洲到美国的运费为350~400美元，而美国丁二烯现货价格则高于1850美元（CIF，美国海湾），因此亚洲供货商把货出口到美国有利可图，同时将多余库存出口到美国也将阻止亚洲的价格下行。

4月份，大约有15000吨丁二烯已经流出了亚洲，其中大约10000吨丁二烯货物被出口到美国，另有大约5000吨丁二烯库存加工成了丁苯橡胶。供应减少行情触底反弹，由于宏观经济低迷，丁二烯盈利疲软，韩国和我国台湾地区厂商已在3月将裂解装置的开工率削减至80%，4月份开工率又进一步下降。扬子石化22万吨/年装置3月份以来开工率只有六七成。同时，亚洲多套丁二烯装置停车检修，加剧市场供应紧张。其中，韩国丽川石脑油裂解中心24万吨/年丁二烯装置计划5月初将进行为期一个月的停车检修。国内齐翔腾达10万吨/年、天津蓝星 3万吨/年、北京东方2.4万吨/年丁二烯装置，3月底以来一直处于停车阶段。齐鲁石化16.4万吨/年丁二烯装置在4月8日至5月中旬停车检修。而齐翔腾达新建成的5万吨/年丁二烯装置原计划在4月份投产，现已推迟开车计划，何时开车还是未知数。

此外，3月份开始，欧洲丁二烯生产商也进入了春季装置停工检修季节，而Naphtachimie公司位于法国拉瓦拉的一套74.5万吨/年蒸汽裂解装置自去年12月22日起因技术故障被迫关停，导致12万吨/年丁二烯装置原料供应出现难题。受欧洲蒸汽裂解装置减产和非计划停工的影响，亚洲市场远洋船货供应量也出现下降，进一步加剧了亚洲丁二烯供应紧张。同时，由于中国市场低迷，合成橡胶供应过剩，中国的丁二烯进口资源同样呈现减少趋势。海关数据显示，3月份我国进口丁二烯2.84万吨，较2月份下降9%左右。国内华北市场率先反弹，从3月底的10350元上涨至4月底的11400元，华东市场则小幅反弹至10850元。

下游疲软导致大涨乏力，由于全球汽车产业不振，中国、韩国的一些顺丁橡胶和丁苯橡胶厂家要么停产，要么减产。此外，天然橡胶价格也在持续下跌，自3月份以来天然胶价格下跌约20%。3月以来，国内合成橡胶主要生产商华宇橡胶、燕山石化、山东华懋和福橡化工等公司，不是停产便是大幅度降低装置负荷率，国内企业平均负荷率仅在50%左右，4月份并无起色。同时国内多套新建橡胶装置因经济原因推迟开车，扬子石化金浦橡胶公司10万吨/年顺丁橡胶装置原计划4月底投产，目前推迟了开车计划。

另一方面，4月份以来国内橡胶库存依旧较高。截至4月中旬，青岛保税区橡胶库存36.69万吨，较3月底增加8300吨。库存持续增加，意味着橡胶现货市场需求依然疲软。天然胶库存高企、下游需求不旺使得丁二烯市场反弹乏力。"以往丁二烯市场都是大涨大跌、大起大落，而此次反弹，大涨的可能性非常小。"扬子石化生产经营部市场分析师告诉记者，尽管丁二烯行情已经触底反弹，但下游市场依旧疲软，社会库存累积，下游工厂开工率不高，预计后市行情以弱势反弹为主。